1万美金是多少人民币（100万美金是多少人民币）

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@10月财经新势力

一、基础货币，花出去的钱才叫钱

纸币的本质就是一种负债，你手里拿着100块钱，实际上相当于是一张欠条，发钞行承诺在需要的时候你可以用这张纸兑换价值100块钱的物品，这就是纸币最开始的由来。

至于这个可以兑换的物品，有个学术名词叫纸币的锚，不同时代不同国家有不同的锚，一般对应的都是实物货币，我国古代是银子，所以纸币也叫银票。

国外主要是黄金，他们的货币体系叫金本位，当时欧洲各国根据黄金储量各自发行自己的纸币，给老百姓承诺随时可以到银行换取黄金。

统一金本位的好处是不存在汇率问题，一英镑在英国可以兑10克黄金，1法郎可以在法国兑换5克黄金，那1英镑就可以换2法郎。

千万不要小看汇率问题，汇率不稳定国与国之间就没法做生意，也就没法形成统一的市场。

欧洲这些国家之间的关系比较特殊，有点像我们春秋战国时期的诸侯之间的关系，帝国强大的时候可以把他们捏在一起，帝国崩溃他们就碎成一地各过各的，但是互相之间认同感比较强，各国王室还经常联姻，做生意也不分国界，张三家挖矿，李四家炼钢，王五麻子负责生产机床，但是各国的商品都以本国货币计价，这种情况下就必须得有个一个稳定的汇率。

比如李四炼钢，成本1英镑，价格2英镑，利润1英镑，50%的利润率正好可以保证自己衣食无忧。如果卖到王五家就得按汇率售价4法郎，保证换算成本币还是2英镑。可是如果汇率变动，法郎贬值，李四拿着收来的4法郎只能换成1英镑，那就相当于成本1英镑，售价1英镑，这一顿就是白忙活了，有点像你把价值一两黄金的东西卖了一两白银，你说这种亏本买卖你还干吗？

当然了，这个只是跨国贸易，资金运行周期短，汇率变动概率不大。如果是跨国投资或者是跨国借贷，周期长那汇率变动的几率大大，那更没法干了。

如果大家货币都锚定黄金，有统一的衡量标准，汇率就可以固定下来，减少交易成本。这也是为什么秦始皇的不朽功绩里第一条就是统一度量衡和货币，只有统一的货币，才能形成统一市场，经济上的统一才是政治统一的根基。现在的欧盟其实也在走这条路，先用欧元替代各国货币，经济上先融为一体，为将来的政治的融合打下根基。

不过金本位有个最大问题，就是各国都得储备黄金，因为要随时准备给老百姓兑换，可是黄金的产量有限，这就导致以黄金为锚的市场上的货币数量也有限。而且因为国际间贸易频繁，黄金逐渐聚集到某些在经济活动中占主导地位的强国手中，他们作为工业品的主要产出国，结算货币说一不二，当然可以要求其它国家用拿黄金来交换手中的工业品。这类国家的典型代表就是英国。

其它国家没那么多黄金怎么办呢，英国人心肠好，说你们干脆把货币的锚点换一下，黄金不够就换成英镑，反正我们家黄金多，你拿英镑来我随时换给你。

所以事情最终变成了其它国家的货币不能直接兑换黄金，只能先换成英镑后再兑换黄金。为了满足国内老百姓兑换黄金的需求，每个国家都得存点英镑备用，第一种世界货币就这么诞生了。

对英国来说有啥好处呢？它可以偷摸多印钞票去其它国家买买买啊，只要不发生挤兑，这个游戏就可以一直玩下去。

这种以英镑锚定黄金，其它货币锚定英镑的货币体系，就叫金汇兑。

当然了，要成为国际货币，除了家里黄金多以外，国家还必须强大，最好是引领世界几百年的那种，毕竟世界货币需要有个形成共识的过程，家里没有工业没有军事，黄金再多迟早也得被人拿走。

到此为止，货币的发行多了个中间商，原来的1法郎对应5克黄金，现在1法郎先兑换成0.5英镑，然后再兑换成5克黄金。

等到第一次世界大战打完，德国背了巨额的赔款没法翻身，破罐子破摔，孤注一掷脱离了金汇兑体系开始疯狂印刷钞票，其它国家纷纷效仿，金汇兑体系就崩了，汇率乱了国与国之间的生意也就没法做了，整个欧洲乱的一批，大家一边任意调节汇率，一边提高关税，以邻为壑。欧洲作为一个有机体，贸易的通道被阻塞，相当于周身上下遍布血栓，再叠加经济危机，很快导致了第二次世界大战的爆发。

二战结束后，几个战胜国一商量，觉得大家之所以互相伤害还是因为贸易不顺畅，解决问题的关键还是得把汇率固定下来，否则大家各玩各的很快就会乱起来。

当时有两套方案，第一套是由美国人怀特提出的。二战后英国的黄金已经被躲在美洲大发横财的美国搬空了，按照美国的想法，风水轮流转，既然黄金都在我这了，那咱们就以美元为世界货币了，其它货币都向美元看起，就跟当年的英镑一样，

另外一种方案是凯恩斯代表英国提出的，英国作为老牌殖民强国，虽然家里没什么黄金，但是百足之虫死而不僵，依靠世界各地遍布的殖民地，余威犹在，没了黄金打算另起炉灶，不用金本位这套东西了，提出新建一套国际间货币结算体系，不以黄金为锚，大家按实力划分各自的货币地位。

凯恩斯方案和怀特方案争锋相对，本质上是英美对二战后货币霸权的争夺。

不过二战后的美国如日中天，军队遍布欧亚大陆，原来英国的小弟们纷纷倒戈，这场货币之争自然也没什么悬念。怀特笑到最后，美元成了锚定黄金的世界货币，其它国家的货币都以美元为锚，美国承诺任何时候大家都可以用35美元一盎司的价格兑换黄金，这也就是著名的布灵顿森林体系。

布灵顿森林体系本质上还是金汇兑，只不过锚点由英镑换成美元，货币发行权顺利从英国搬到美国，美国成了地球村的老大。

说到这儿大家应该也能看出来了，这个时候的纸币对应的抵押物还是黄金，所以谁家的黄金多，谁家的纸币就有说服力。也正是因为和黄金有对等关系，美元才被称为美金。

按照这模式，美元就相当于一张借条，凭票可以去美国兑换成黄金，事实上美元上确实有美国财政部长的签名，就跟你打借条需要摁手印是一个意思。

至于日常国际贸易用美元结算，相当于是债务的转移，反正这张欠条可以兑换黄金，大家都认。

这种模式一直持续20多年。从1961年开始美国和越南在东南亚撕扯在一起，这一仗就打了十年，大家知道美国打仗的特点就是花钱如流水，能用装备解决的绝不堆人，轰炸机出去转一圈几十万美元就没了，炮弹打的就跟不要钱似的。大家看这美国人把美元不当钱，心里都犯了嘀咕，这个货不会偷偷多印了美元吧？其中法国总统戴高乐是个刺头，本来就看美国不顺眼，这时候干脆开上货船去美国把价值15亿美元的黄金拉回家。老戴搞了这么一出，其它国家也跃跃欲试，美国本来就心虚，干脆一不做二不休，1971年宣布美元和黄金脱钩，以后你拿美元来也不给兑换黄金了，布林顿森林体系解体。

大家注意，从这时候起，整个金本位时代就结束了，纸币的价值不能再用等量的黄金衡量，银行也没有义务把纸币兑换成黄金换给你，纸币和实物货币完全脱钩。

那么问题来了，没有黄金，货币的发行以什么为锚呢？或者我们换个问法，纸币作为一种欠条是不是就没有别的抵押物了呢？

其实还是有的，大家要有个概念，稍微负点责任的政府都不会凭空印钞，央行在印纸币的时候必须要有相应的抵押物才能印出，这种抵押物可以是黄金，可以是债券，可以是股票，可以是其它资产。有等值的抵押物才能印出等值纸币，这个过程中抵押物就变成央行的资产，而纸币就是央行的负债（债主就是拿着纸币的人），所以一般来说央行的资产负债表有两个特点，一是资产和负债是对等的，有多少资产就有多少负债，两边求和应该是零；二是如果央行资产负债表扩大，就是有钞票被多印出来，也就是常说的扩表。

咱们按抵押物的不同分别说一说。

第一种资产是黄金或者美元，黄金这个好理解，毕竟当了几千年的硬通货，以后还会继续在货币岗位上发光发热。美元因为是世界货币，拿着美元就可以去世界各地买买买，所以也可以作为抵押物，这种货币发行方式还比较正常，毕竟抵押物是实实在在的。

第二种就是国债，这个就比较有意思了，比如中央政府可以给央行打个借条，写明我借1个亿，1年以后还1.1亿，央行开动印钞机印出1亿元交给政府，这时候央行的资产负债表就增加了1亿元的国债，和1亿人民币的负债，政府手里多了1亿元。大家看出来了吧，第二种方式其实就是变相的印钞，只要政府和央行商量好了，这种游戏可以无限玩下去。当然了政府的借条也不能说全无价值，借条背后其实是有政府信用担保，穿透到底其实就是政府的税收。事实上，西方国家早期政府借贷，往往就是用未来的税收做抵押，只不过现代社会升级玩法，改成借条了。

第三种就是央行直接下场购买债券，这种债券可以是公司债也可以是国债（有一部分国债是政府面向社会发售，这部分国债进入交易市场就可以被央行购买），大家一定要有个概念，借条在现代社会里其实就是一种资产，可以被用来交易，事实上证券市场除了股票，债券也是一大交易对象。如果央行直接下场在债券市场购买债券，其实也相当于变相向市场投放了资金。

多说一句，有不少小伙伴喜欢买债券型基金，觉得债券收益比较稳定，期限、利息、本金都写在票面上，交易的时候折算价格应该是一目了然。其实不对，债券的价格受两个因素影响，第一是利率，这个好理解，比如一张债券本金1万，10%的年利率，假设现在银行利率是9%，你可能就会用1万元买下这张债券，因为到期能拿到1.1万，比你存银行能多拿100块钱。如果现在银行利率升高到11%，1万的本金存到银行一年以后可以拿1.11万，那这时候你肯定会和债券主人商量，把债券的价格降一降，比如降到0.98万，保证自己买债券的收益要比银行利率大那么一点点（多出来的一点是为了对冲风险，毕竟存银行吃利息基本没什么风险），这时候债券的价格下跌，收益率上升。所以一般来说债券的收益率和利率成正相关，而和债券价格成负相关。

第二是信用，比如大毛揍了二毛，西方国家一起围殴俄罗斯，大家担心俄罗斯缓不过劲，未来可能赖账，或者一家公司经营出现问题，有违约风险，大家就会抛售他们的债券，债券价格就会下跌，收益率上升。所以大家要有个概念，债券收益率高听着好听，其实不是好事，说明债务人的信用出现危机，给别人打的借条越来越不值钱，只能降低价格，变相调高收益率才有人接盘，债务人未来可能借不到钱，或者利息巨高，妥妥的坏事。

其它的抵押物还有股票、理财产品什么的，用的不太多，就不细说了。

这三种方法里第一种和第二种是常用的，比如我国现在货币发行主要是第一种方法，央行会强制商业银行上交美元，然后印出等价的人民币还给银行，这部分钱有个专业术语叫外汇占款。爱思考的小伙伴其实也看出来了，我们的三万亿外汇储备到了国内其实都换成人民币进入市场流通了。这种方式发行的人民币虽然有美元在背书，但实际上也有问题，咱们后面再说。

第二种方法是政府最爱，随手写个借条就能收钱，简直不要太爽。特别是美国政府，因为他们不能拿别国的货币做抵押，只有通过国债方式发行美元，而且这种方式发行的货币会直接送到政府手里，比较容易上头。

第三种方法其实变相支持了债券的债权人，实质上是为了解决债务危机，这个咱们后面说。

大家看出来了吧， 咱们手里拿到的纸币，就是发钞行给我们的一张欠条，这张欠条穿透到底就是黄金、美元、债券、股票等资产。不同的是以前我们可以拿着欠条兑换成黄金，现在这些纸币对应的美元、债券、股票，国家没有义务兑换给你，也没法兑换给你。

现在大家理解为什么花出去的钱才叫钱了吧，钱留在你手里就是一张欠条，只有买了东西才算变现。

央行通过这种方式发行出的货币就是基础货币，这个是实打实印出来流向市场。

二、派生货币，借钱这事本身就能创造货币

除了基础货币外，还有一类货币是派生货币，举个例子大家感受一下。

比如一家银行手里有张三的1000元存款，这时候李四跑来贷款，银行审核以后批了500元，你说这时候李四会把500块钱取走吗？可能会吧，但如果是5万、50万呢，特别是现在移动支付这么方便，谁会拿这么多现金呢，所以大概率这个钱会继续存放在银行。

盘点一下现在的情况，张三有1000存款，李四有500存款，可是银行里的钱还是1000，这凭空多出来的500就是派生货币，是通过信贷产生的。

如果把事情简化一下，派生货币加上基础货币就是所谓的广义货币,也就是我们常说的M2。

可能有小伙伴要问了，如果借债人不把钱取出来，那是不是银行可以无限循环贷款？感觉有点像自己拔着头发飞起来似的。

其实倒也不能无限循环，因为有存款准备金做限制。这个也是大家经常听到的一个名词，比如一家银行收到100块钱的存款，在存款准备金率10%的情况下，他需要把10块钱放到央行那里保存，这个本来是央妈怕这些银行乱放贷，万一碰上挤兑，拿不出钱来信用破产，所以强制保管一部分。

回到咱们前面这个例子，李四存500进来，银行就得取出50交给央妈保管，这时候银行的可贷款的钱就变成950元，所以每贷款一次，银行的手里钱就会少一点。

说到这大家也看出来了，控制存款准备金率就能控制银行的放贷能力，这也是央行调解经济的手段之一，如果市场上钱太多，经济过热，央行就会提高存款准备金率，银行手里可以放贷的钱就少了。如果经济低迷，央行就会下调存款准备金，让银行们赶紧把钱贷出去，刺激生产。

说到这儿大家也能看出来了，派生货币越多，说明全社会的借贷规模越大，也就是杠杆率越高。

那么问题来了，借贷到底是好事还是坏事？

咱们分三种主要情况来说。

第一种是借贷用来生产，比如老王想办个养鸡场，找银行以年利率10%借了10万，约定5年期限，每年付息到期还本。养鸡场每年利润3万，1万还银行利息，剩下2万存起来，五年以后老王把存的10万本金还给银行，奋斗5年妥妥的挣了一个养鸡场，从此走上人生赢家。这种借贷有个特点，一般是长期借贷，而且利率比较高，因为银行也不能确定5年以后是个什么情况，所以必须提高利率，补偿可能要承担的风险。

第二种是借贷用来投资。比如你判断未来房价要上涨，从银行以年息5%借100万投入房产，如果一年以后房价涨了10%，你卖掉房产收入110万，还掉银行的105万，净赚5万。或者碰上2015年那样的大牛市，你想干一票大的，所以用10万本金加50倍杠杆，借到500万，如果股市涨10%，相当于自己用10万的本金，挣了50万，收益率高达500%，简直不要太爽。或者是像索罗斯这种金融大鳄，也会通过借贷这种方式给自己的金融工具提供弹药。这种借债的特点是一般都是短期借贷或者期限不固定，时机一到挣一把就走，而且主要挣的就是挣差价，本金是不是自己的不重要。

第三种就是消费贷，比如花呗、借呗、京东白条什么的，这种贷款对刺激经济有好处，毕竟有消费才能带动生产。但是对个人来说借钱一时爽，还钱的时候可是得连本带利，套用一句台词就是“出来混迟早是要还的”，相当于透支了未来的消费能力，当然了，只要你能按时还款，其实问题也不大。

大家其实也能看出来了，第一种借贷有利于供求端，第三种借贷有利于消费端，供需两头使劲，前面拉，后面推，自然能带动经济这驾马车快速前进。至于第二种借贷，很多人觉得是奸商搞投机，对社会一点好处没有。其实这个也不对，资本市场里如果存在套利空间，说明资金供需不平衡，存在风险，投机者嗅觉灵敏，在套利的过程中，会让资金收益率平均，同时释放风险，其实对整个机体有好处。有点像一个人生病，免疫系统首先会做出反应，升温或者派出白细胞杀死病菌，过程中虽然伴随发烧和化脓，看着不那么让人愉快，但是康复以后身体会更健康。

从这个意义上说，适度的借贷，可以在资金和使用者之间搭起一座桥梁，有利于全社会利用闲置资金，盘活经济。

当然了事物都是一体两面，有好的一面必然也有不好的那一面。

借贷的问题就是存在还不上的可能，而且借贷这事容易上瘾，最后容易搞成借新还旧，有点像庞氏骗局，最后风险越来越大，到暴雷的时候连翻身的机会都没有。

比如第一种借贷，咱们前面说的是理想情况，现实中很有可能养鸡场建成以后不挣钱，第一年老王只能再借1万先把银行的利息还上，到第二年还不盈利，那只能再借2万，把第一年借的1万和本来欠银行的1万利息还上。

您可能要问了，不借行不行呢？也不是不行，那就相当于破产了，前面的投资都打了水漂，所以除非到了山穷水尽，一般不会放弃，只能是不停的借新还旧，债务规模越来越大，走上恶性循环。如果运气好，能扛到养鸡场开始盈利，那就能开启正向循环，如果运气不好，没等到好日子就借不到钱，那就只能破产。这就有点像你上了一艘船，只能跟着船往前走，想回头是没办法了。

还有一种就是在市场好的时候盲目扩张，比如某房地产企业，前面挣钱挣到手软，彻底在房地产这条路上放飞自我，各种高调。等国家说房住不炒，口袋收紧的时候，断了资金来源，他们又跑美国那儿去借高利贷。您没听错，是高利贷，那几年美元虽然整体利率比较低，但人家借钱也分人，美国有几个评级机构，专门给借贷人打分，像某房地产这种企业，评分比较低，借贷的利率就高，有个术语叫垃圾债，专门指那种收益率高，公司信用不好的债券。都垃圾债了，这帮高管层也不着急，该吃吃该喝喝，这不出了事国家还得给他兜底，不兜底也不行了，如果违约中国公司以后在国际社会就再也融不到钱了，所以必须得救。有点像家里的熊孩子出去借了一堆高利贷胡吃海喝，债主找上门来，家长也不能不管，否则家里的其它成员出门都抬不起头来。而且房地产企业涉及链条太长，上游的钢材水泥，下游的装修市场，又和地方政府和银行深度捆绑，只能咬着牙救他们。

第二种借贷的问题更大，主要是资产容易炒作，只要资金涌入马上价格就会上升，这种上升趋势又会吸引更多资金进入，大家纷纷借贷入场，借贷又会产生派生货币，最后资本市场既是资金的蓄水池，又成了资金的生产池，左脚踩右脚资产价格就飞天上去了。这个时候整个市场资金的配置功能基本就没了，完全成了一个大泡沫。泡沫这个词其实非常准确，因为里面的资金大部分都是通过借贷产生的，是凭空出来的货币，就跟泡沫里的空气一样，所以看起来很大，但中间是空的，破灭的时候非常干脆。

而且这种虚假繁荣会产生虹吸效应，把一部分实体行业的资金也吸引进来搞金融投资，比如联想搞房地产，阿里搞金融创新，大家都放弃老本行冲进来搞快钱，实体可不就没人搞了。

特别是有些实体公司把自己和金融市场深度捆绑，比如利用股票市场和债券市场融资，散户们毕竟没有银行那样手眼通天，一不小心就会把钱投给一些垃圾公司，这些公司本来早就应该死掉，因为资本市场续命就可以一直在那儿苟着，不过矛盾被掩盖并不代表没有，最后暴雷的时候就是带着大家一起玩完。

消费贷其实还好，因为债务人之间没有连带关系，整体影响不大。需要警惕的是一部分年轻人借贷没有节制，容易把自己弄坑里去，影响社会稳定。而且我个人觉得消费贷看起来好像短期对经济有刺激作用，实质上是把未来的消费挪到现在，本质上是借新还旧，并不是解决问题的根本办法，有点像注射吗啡续命，长期看不是个好主意。

三、货币政策的核心就是控制全社会的货币总量

既然货币的产生有两种方式，控制货币总量的办法对应的也有两个，一是控制基础货币的发行，二是控制派生货币的产生，基础货币可以由央行直接操作，派生货币是市场行为，只能通过各种政策间接影响，咱们一个一个说。

基础货币调节相对比较简单，比如政府想向市场投放货币（俗称防水），那就印钞买债券。如果通过买国债的方式发行货币，多印出来的钱其实进入了政府的口袋，中央政府可以拿这些钱搞基建，扶贫、搞教育，做转移支付。2008年的4万亿其实就是这种方式。

如果是央行通过购买公司债券发行货币，这些多印出来的钱就会进入金融行业，实质上是用发行基础货币的方式对冲派生货币，解决目标公司的债务问题，这个咱们后面说。

回收货币相对要麻烦一点，比如我国现在80%的基础货币都是外汇占款，也就是第一种货币发行方式。这种方式是被动发行，有多少美元进来就要发行等值的人民币，美元走了就会回收等价的人民币，相当于你的货币发行受制于外汇储备，央行丧失了一部分货币的调解能力。比较合理的做法是通过汇率控制发行总量，比如外汇占款比较多的时候，调高汇率，之前1万美元必须发行7万人民币，现在汇率变成6比1，1万美元只需要发行6万人民币，间接控制了全社会的货币发行量。但是汇率问题影响太大，外汇占款只是其中的一个因素，汇率和进出口、投资、国家信用都有很大关系，能不能动还得通盘考虑。

所以还有一些其它办法，比如央行觉得外面流通的货币太多，会专门针对商业银行发放一些债券，比如前两年的央票，相当于央行以高利率回收商业银行的钱。不过这种方式央行需要承担未来的兑付压力。现在我们常说的央行回购、逆回购，其实道理是一样的，就是在基础货币的一定前提下，如果需要减少流动性，就把市场上的钱借回来，如果增加流动性，就把手里的钱借出去，当然了这个主要是短期操作，影响短期内的流动性，属于结构性调解。

这也是我为什么一直说外汇储备并不是越多越好的原因，如果因为外汇占款导致货币超发，央行还得花代价回收流动性，这中间的资金成本最终也是全社会承担。

派生货币的控制比较麻烦，我前面说过，借贷产生派生货币，控制派生货币，其实也就是控制全社会的杠杆规模。

央行直接对应的就是各商业银行，所以控制借贷的手段主要是针对各商业银行。

具体手段主要是存款准备金和利率。

咱们前面例子里讲过存款准备金，央行让商业银行拿出一部分钱存起来，减少他们放贷的规模。所以控制存款准备金率就能控制银行的放贷能力，如果市场上钱太多，经济过热，央行就会提高存款准备金率，银行手里可以放贷的钱就少了。如果经济低迷，央行就会下调存款准备金，让银行们赶紧把钱贷出去，刺激生产。

存款准备金操作空间不大，属于小打小闹，主要是指明风向。控制派生货币产生的终极大杀器还是利率。

其实通过前面的借贷过程，我们也能看出来，利率就是资金成本，借钱的成本高大家自然也就倾向于不借钱。比如前面养鸡场的例子，银行利率如果拉到30%，老王在经营正常的情况下，每年挣的钱刚好还利息，相当于白给银行打工，那自然这个养鸡场也就不开了。股市平均收益率一年也就20%，完全没法覆盖资金成本，那自然也就没人借钱炒股。不但没人借钱，原来市场上流通的基础货币，很多也会进入银行，毕竟谁都喜欢无风险的收益。

如果想刺激大家都去借贷，那就把利率压到地板上，欧洲和日本现在的问题就是生产和消费两端都很低迷，特别是消费，没有消费就没有市场，没有市场也就没有生产，整个社会死气沉沉，所以欧洲和日本都在使劲压低利率，想让大家借钱出去狂欢，甚至出现了负利率这种以前从没有出现过的怪物。

不少人以为负利率就是钱存银行还得交保管费，也对也不对，真实的情况稍微复杂一点，所谓负利率主要是针对各商业银行在央行的存款实行负利率。咱们前面说了，银行的钱如果实在没有投资渠道，可以把钱寄存在央行那里，央行会给一定的利息。负利率的情况是央行把这些商业银行叫到一起，说你们都把钱取走，拿出去放贷，放我这儿就要收管理费。

商业银行不愿意付管理费可能就会把钱取走。但是也不大可能把负利率传导给储户，这个也好理解，比如你手头有5万块钱，银行说要收保管费，很有可能你就取出来放家里了，如果每个人都这么干，就会发生挤兑，银行不大可能因为这种蝇头小利把自己的客户逼走，所以多少会给点利息，把这些散户吊着。

那银行的亏的钱从哪儿找补？只能是从哪些大户手里，比如大的证券机构，大公司，基金公司，这些大户存在银行的钱多，几亿几十亿的资金，银行知道你肯定搬不走，取出去保管的成本就是个天价。所以会对这些人收保管费，也就是对这些人来说就是负利率。这是存款端，贷款端银行也不会做亏本买卖，他们存放现金的成本不高，大不了把钱存在金库里，不太可能倒贴把钱借出去。

所以负利率这事听着可怕，实际上操作起来也没有那么明目张胆，但是利率降到地板上肯定是板上钉钉的事。

咱们说回来，这么看起来，理论上用利率调解信贷规模应该是立竿见影，一打一个准。

真实的情况稍微复杂一点。通过利率调节信贷规模，在经济发展初期比较管用。如果全社会债务规模已经很大，大家都靠借钱续命，这时候单纯的想提高利率控制借贷规模就没那么好操作了，这个时候的货币供应就是呼吸机，提高利率就相当于拔掉呼吸机，很快就会引起大规模债务违约。有点像一个人正发高烧的时候，给他泼了一盆凉水降温，效果可想而知。

大家要有个概念，债务累积比较缓慢，但是债务的崩溃可是兵败如山倒，举个股市的例子感受一下。

如果你用10万的本金炒股，可能股价跌一半都无所谓，因为亏的是本金嘛，只要心里素质好，那就留着不动，以后还有翻身的机会。可是如果你觉得形势好，加了10被杠杆凑够100万去炒股，那情况就不一样了。如果股价下跌10%,你的本金就没了，你还能沉的住气吗？肯定是全部抛掉，防止把借来的钱亏掉。大家都这么干，就会发生踩踏，最后演变成股灾。就算你心里素质好，能承受亏钱的压力，那些债主也不是傻子，人家借钱是为了吃利息，不会跟你一起承担风险，所以会设计各种复杂操作，保证在股价跌8%的时候就把你的股票强制卖掉，人家拿回90万的本金，再加2万的利息。大家看出来了吧，在股市下跌的时候，杠杆就是加速器，而且完全不以人的意志为转移。这也是为什么2016年股灾的时候发生连续熔断，就是这些杠杆资金在强制平仓，根本就止不住。

而且从历史经验看，经济增长伴随信贷规模扩大是一个常态。全社会欣欣向荣的这个过程中债务问题往往被掩盖，等暴露的时候已经是晚期，如果这些债务能得到妥善处理，也就是去杠杆成功，经济就能软着陆。如果引发连环债务危机，往往紧跟着就是经济危机。

四、去杠杆就是解决派生货币太多的问题

既然靠利率去杠杆不是个好主意，那就只能对症下药，在债务维持不下去的时候能不能解决，主要办法有几种：

第一种是债务重组，老王借了村里100万，到期他往地上一躺说要钱没有要命一条，问题是老王的养鸡场养活了村里20个壮劳力，如果养鸡场死了，这20个人的饭碗就了问题，所以村长只能跟他商量，咱们再签个协议，把这100万宽限到一年以后还，利息再给打个5折，旧债变成新债，村里指望老王明年咸鱼翻身，能把这笔钱还上。比如我们国家在2015年的时候，就通过这种方式解决了一部分地方政府的债务问题。

第二种就是债转股，老王借了你100万，到期他往地上一躺说要钱没有，要不然就把这100万当做你入股的本金，养鸡场股价是每股100元，折算成1万股送给你，相当于你借钱借成了股东。当然了，你要本金也行，自己上二级市场把股票卖了就能折现。不过为了降低成本，一般债转股之前，老王会想办法把自己公司股票拉一个好价钱，债转股以后股价很快就会拉跨，你想折现很有可能卖不了100万，不过这就跟老王没关系了。具体示例大家可以参考2015年那一拨大牛市。

第三种简单粗暴，直接印钱。操作方法就是政府直接购买公司的债券和股票，对应的就是基础货币里第三种和第四种发行方式。比如2008年金融危机，美联储大量买入金融机构的垃圾债券和股票，相当于美联储下场替这些玩火的熊孩子买单，当然了这种属于非常规操作，会引发其它孩子的不满。这也是为什么当年美国老百姓围了华尔街的原因，钱让你们挣走了，成本让老百姓一起承担，那可不大家不干了。至于为什么政府要下场救金融机构，有个说法叫”大而不能倒“，就是说这些机构太大太重要了，如果破产会引发连锁反应，导致整个金融体系的崩溃，所以政府明明知道这是劫贫济富，也只能咬着牙救他们。

爱思考的小伙应该可以看出来，其实这三种办法都是治标，属于头疼医头脚疼医脚，有点像发烧的时候给你吃退烧药，能缓解症状，但是没法根治。

债务问题的根源还是经济结构出了问题，相对于实业和消费，金融行业膨胀过快，大家依靠借贷都能过上好日子，也就没人踏踏实实干活了。解决办法还是要发展实业，刺激消费，如果实体经济产生正向循环，老王们通过自然经营能把这些债务消化，经济最终也会走向正轨。

当然了发展经济是个系统性工程，往往得多管齐下，能不能取得效果还得听天由命，不过这篇文章说的是货币，那就单纯从货币供应的角度探讨下这个问题。

从货币的角度看，债务问题产生的原因就是货币流向了金融，产生空转，所从需要政府干预，比如政府通过发行国债融资直接下场搞基建，利用基建带动制造业发展，或者政府主导升级产业，寻找新的经济增长点。只要实体行业复苏，资本有增值空间，自然会吸引一部分货币。毕竟资本在金融圈里打转转，从跟上说还是没有好的投资渠道，如果有新的经济增长点，比如来一波类似互联网之类的革命，也能让这些杠杆资金落地。这种操作有点像用一部分基础货币替换派生货币，同时把投资热点从金融引入实体，也能降下经济虚火。

再有就是调整债务结构，我国目前这个债务结构存在很大问题，旱的旱死涝的涝死，能借到钱的主要是大国企和政府，他们有国家背书，能从银行贷出钱，而且可以借新还旧无限循环。大量中小企业因为缺乏融资渠道，四处求爷爷告奶奶，最后只能求助于民间融资，资金成本高的没边，经营自然也放不开手脚。

当然了，这事有客观原因，我国现在的融资渠道是主要是间接投资，也就是闲置资金会先存入银行，银行再找合适的项目投资，但是银行最嫌贫爱富的，不愿意承担风险，往往把钱借给无风险的政府机构和大国企，这样他们不会犯错误，如果借给私企，万一发生坏账，银行领导可就得担责任。这种情况下，只要央行放水，钱就会流入体制内的单位。对这些大国企来说，因为借贷容易，很快就会躺平，反正大不了借新还旧，特别是国企的领导经常调动，这也导致他们缺乏长远规划，如果借贷能让账本好看，那自然是乐此不疲，反正自己任上不崩就行，我走以后那管他洪水滔天，这也是国有部门债务累积的一大原因。

所以债务如果能往中小企业转移，能让资金利用更有效率，也能让这些抱有“大而不能倒”思想的企业有危机感，社会增加活力，减少无效债务规模，经济生活运行的更健康。

扶植中小企业这事其实国家一直在做，不过效果一直很不明显，前面说了，主要是银行顶着不干，无论你出什么政策人家都能轻松化解，他们有自主经营权，不会承担把钱借给中小企业导致的风险。

所以我们国家这两年开始换了方法，官方说法是要提高直接融资的比例。啥叫直接融资？就是绕过银行这个中间商，让老百姓的储蓄直接和中小企业生产挂钩，2021年北交所的成立就是这个政策的具体落实，毕竟只有在资本市场，愿意承担风险的那一部分资本才可以投入中小企业。

这事我们要多向美国学习，美国能引领世界几十年，靠的就是发达的资本市场，资金分散利用，才有多点开花的可能，这也是技术创新能够产生的必要条件。

多说一句，前面说的是本币债务，本币债务其实短期不会演变成大的灾难，因为印钞权控制在政府手中，必要的时候就能定向放水，有点像给快死的病人打吗啡，虽然治不好，但总能让你吊着一口气，不至于马上崩盘。

如果是外币债务，那就比较麻烦，前面几种方法都不适用，老外可不管你那么多，到期真金白银就得拿钱出来，这也是去年为什么恒大为什么闹出这么大动静的原因，如果是人民币债务，我相信恒大能搞定银行，但是美元债就没法操作了，还不上就是还不上，只能是中央政府下场替他还钱，这就有点像08年金融危机的时候美联储救华尔街，都是“大而不能倒”的典型例子。

这事还好是在我国，有3万亿外汇储备兜底，如果碰上倒霉国家，国家信用直接破产了，比如1998年的俄罗斯，2002年的阿根廷，都是美元债还不上，最后弄了个一地鸡毛。

这也给我们敲了警钟，对那些所谓影响国计民生的企业一定要加强监管，不管他们是不是国企都要让他们自我负责，如果有风险随时切断他们的货币供应，毕竟如果躺平就能过的很好，谁还愿意起来奋斗啊，给每个孩子公平竞争的机会才是央妈该做的事。