中国三大光学镜头企业（中国三大光学镜头企业哪个比较高）

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邻居失业时，经济不景气，

当我们失去工作时，我们陷入了大萧条。

这句话是美国杜鲁门总统说的

当越来越多的人亲身经历了从“萧条”到“大萧条”的经济转变时，作为蚂蚁，我们还能冷漠吗？

不抱怨, 抱怨不能解决任何问题

在下行周期下， 做你应该做的， 安顿好自己， 安顿好自己的心， 多读书，多思考，多努力，别的， 交给命运

困难时刻，心大了，事小了，心宽了，烦恼就没了

就像小编的睡眠， 越来越好了

市场不是很厉害， 消费医药尤其跌得很惨， 储能一如既往地在上冲， 英维克10厘米，小化妆很叹气，2022年市场，如果票不是风景储藏，多么悲惨，尤其是储能，分析这么多票，没有开始，在这样一个反复活跃的板块面前，是时候反思自己了

当然，今天的消费电子板块还是很强的，国光电器又板了，德赛电池，蓝思科技， 传音控股还是红的，有点紫。另一个亮点是消费电子的近亲。在光学电子领域，涨势更猛，涨停面积更大。虽然我们不提倡追涨，但还是有必要了解其中的优质票。如果后续调整给了机会怎么办？

假如昨天写的中际旭创造了光学电子系列之一，即使是今天写的中光学和道明光学系列之二，

言归正传

01

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对中光和道明光学的理解

中光学, 河南省南阳市坐标， 2007年上市

公司业务主要包括精密光学元件、光电防护、地面监控、投影机及其核心部件

精密光学元件

公司业务主要分为四个细分：数字光学、薄膜光学、安全车载光学和特殊光学。产品主要用于数字投影仪、数码相机、智能手机、安全监控产品等。主要产品有透镜、棱镜、光学镜头、光学辅料、光敏电阻等。

公司是全球投影显示领域光学元件配套设施最齐全的企业，数字光学精密元件的全球市场份额稳居领先地位，其中合色棱镜和TIR棱镜的全球市场份额达到65%。 国内领先的光学薄膜设备水平和规模化生产能力。是爱普生、富士、佳能、索尼、尼康等知名企业的合作伙伴和最佳供应商

光电防护产品

公司专注于特种光电的研发、集成和生产，主要产品包括xxx系列夜视瞄准镜(微光、红外)、xxx系列观察瞄准镜、xxx瞄准和校准系统、侦察监控显示设备、系列激光测距机、光电对抗设备等

要地监控

中国边防、海防、要地防御、码头、海关、机场、监狱、河流等主要应用领域，产品主要包括远程多波段光电转盘、双光谱远程热成像相机、车载双波段（激光、红外）相机、手持红外热相机、手持激光相机、小目标雷达、分布式周边防护系统等，产品主要面向国家边境海防办公室， 67%的海防产品市场份额达到67%

投影机及其核心部件及其核心部件

公司具有基于DLP方案和3LCD方案投影显示产品的完整设计、研发、生产和检测能力，主要产品包括光学引擎、光学镜头等投影机和核心部件

就营收权重而言， 投影机整机及配件收入占近50%， 毛利率只有4%; 光学元件收入占20%， 毛利率17%; 光电防务和要地监测收入占1/4， 毛利率25%; 机械产品等收入占7%， 毛利率27%

国内9成, 海外1成

2021年研发投资1.9亿， 研发收入占4.7%， 优良线接近5%

浙江省永康市道明光学， 2011年上市

公司的初始业务已成为世界领先的反光材料和扩展产品供应商；近年来，公司扩大了铝塑料薄膜、显示光学薄膜、PMMA复合薄膜、石墨烯薄膜等新功能薄膜材料，成功扩展到新能源汽车、新光学显示和消费电子产业链，并致力于打造以薄膜新材料为核心的平台型科技企业

主要产品有：

公共安全防护材料

公共安全防护材料主要由龙游和永康基地生产，个人安全防护材料及产品、车辆安全防护材料及产品、道路安全防护材料及产品按应用场景及领域细分。主要产品包括各种规格、等级的反光膜、反光布、反光膜和反光布，广泛应用于各种道路交通标志、车身安全标志等

目前，在全球反光材料行业，大型反光材料制造商主要集中在美国、中国、日本等地。目前看到反光材料市场，外国品牌有3M、艾利丹尼森、恩希爱(杭州)化工有限公司等

道明光学、常州华日升材料有限公司、夜视丽信材料有限公司是国内主要参与企业 、杭州星华反光材料有限公司、浙江夜光光电科技有限公司、成都中节能试点科技有限公司等

消耗电子功能材料

消耗电子功能材料主要由永康基地生产，目前主要产品为铝塑膜，PC/PMMA复合板、石墨烯散热膜最终应用于消费电子、新能源汽车等领域

铝塑膜是锂电池产业链中壁垒最高的关键材料之一，主要用于软包电池的电池封装，对阻隔性、冷冲压成型性、耐穿刺性、化学稳定性和绝缘性有严格要求。主要用于生产消费电子、新能源汽车、储能等电池

微纳光学显示材料

微纳光学显示材料主要由公司常州基地生产，主要产品为多功能复合增亮膜卷材和光学膜片材，包括增光膜和复合膜（（DOP、POP 、MOP、COP等）、量子点膜等产品主要用于各种LCD背光模块

只有道明在中国真正意义上全面突破了微纳米棱镜反光膜的技术壁垒和生产销售瓶颈，是国内首家完全掌握微纳米棱镜反光膜技术并实现量产的企业

收入权重方面， 个人安全防护材料及产品收入占20%， 毛利率27%; 车辆安全防护材料及产品收入占1/4， 毛利率高达51%; 道路安全防护材料及产品收入占15%， 毛利率36%; 微纳米棱镜反光材料及产品收入占近20%， 毛利率58%, 液晶显示背光材料和模切组件的收入占近10%，毛利率为14%

国内收入占3/4强， 海外接近1/4

2021年研发投资0.7亿， 研发收入占5.5%， 优良线超过5%

中光财务报告数据

2021年营收41亿, 过去五年营收复合增长率为35%， 过去10年营收复合增长率为23%， 5年4.5倍10年7.6倍的收入增长， 2021年营收增长24%，2022年Q1营收增长2%

就毛利率而言， 在2021年之前，中位数为17%， 2021年毛利率为14%， 与2020年持平，近两年毛利率有所下降

2021年自由现金流3.3亿， 创历史新高 过去四年的自由现金流全部为正，平均水平达到2亿

金融资产9.8亿，2021年底， 金融负债5亿， 另外，长期股权投资2.2亿， 资本结构正常

道明光学财务报告数据

2021年营收13亿, 过去五年营收复合增长率为10%， 过去10年营收复合增长率为14%， 2021年营收增长1%，2022年Q1年营收增长-4%， 最近1-2年不太好。

就毛利率而言， 在2021年之前，中位数为34%， 2021年毛利率为37%， 2022年Q1下降到29%， 2022年的毛利率趋势也不是很好

2021年自由现金流3亿， 2020年，6.3亿创历史新高， 过去10年自由现金流的涨跌互现

金融资产5.6亿，2021年底， 0.05亿金融负债， 不差钱

02

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中光和道明光学的估值

对中光学， 以2021年自由现金流为基础， 结合过去的收入和自由现金流增长， 假设未来10年复合增长率为20%，估值如下：

对于道明光学， 以2021年自由现金流为基础， 结合过去的收入和自由现金流增长， 假设未来10年复合增长率为10%， 估值如下:

解读:

中光学和道明光学， 前者主要投影整机及相关透镜/棱镜等产品， 并涉及光电防务和要地监控业务， 也算半个军工企业； 后者从反光材料开始， 还涉及铝塑膜、石墨烯膜等功能性薄膜材料， 一般来说，它属于光学电子领域， 一个镜头, 一个薄膜

从估值的角度来看， 两家公司都是基于2021年的自由现金流， 在预测未来收入增长方面， 道明光学20%，中光学10%， 中光学56.70元附近对应估值， 道明光学接近10.70元

中光学, 尽管2022年Q1的收入增长率有所下降， 但是过去的历史数据， 无论是5年, 10年还是最近的2021年， 因此，基于发展惯性，营收增长率从未低于20%， 假设其未来10年的收入增长率为20%， 相应的估值接近惊人的56元，妥妥3倍股， 接近年线小高点的55.3元

就道明光学而言， 最大的问题是收入增长下降， 根据过去五年营收复合增长率，我们预计未来10年的营收增长率为10%， 眼前还是有一定难度的， 看中报怎么样， 若将增长率提高到15%，则估值接近15元， 接近年线最高点16.3元

光学电子领域， 据说下一代Pancake方案可以大大降低VR眼镜的厚度，改善视觉体验。目前已采用主流产品项目，预计将成为主流方案； 经过今天的大涨， 很难说明天是否会继续强势， 且走且看, 但就具体估值本身而言， 不管是否有热点驱动， 很明显, 两家公司仍有一定的潜力

特别是在光学方面，长期被低估的原因是什么，小边不知道，也许是因为投影仪轨道不够时尚，不够有前途，至少有光电防御和地面监控，看看

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孔东亮, CPA

2022/08/18