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“即使在杀死通货膨胀之后，美联储也必须保持利率，以防止失业率下降到以前的低点，许多人还没有接受这一现实。”
上周五(12月2日)发布的11月就业报告显示，美国劳动力供应持续萎缩，远低于疫情前。在过去的三个月里，正在工作或正在寻找工作的人数每个月都在下降，整体劳动力规模恢复到2020年2月的水平，仅11月一个月就有近20万人离开了劳动力市场。
一代婴儿潮进入退休年龄，减少移民数量，降低出生率和长期新冠肺炎症状(Long Covid)其他因素共同导致劳动力短缺，这种情况将继续下去。
这也成为美联储控制通货膨胀的最大障碍。美联储必须进一步降低对劳动力的需求，限制就业增长，恢复劳动力市场的供需平衡，遏制工资增长和服务业通货膨胀的持续上升。
这样做的风险是，联邦基金的利率将高于目前预期的5%，这意味着将有更大规模的裁员，经济衰退的可能性将增加。
一位经济学家说：“美联储最担心的事情发生了，他们的工作更加困难，这可能会促使美联储在两周后的政策会议上讨论75个加息基点的可能性。”
如果你无法抑制劳动力需求的增长，你就无法控制通胀
数据显示，美国在11月份增加了2.63万份新工作，这反映出劳动力市场的强劲势头远远超出了美联储的预期。
劳动力市场疲软是恢复价格稳定的必要步骤。无论需要多长时间才能实现，劳动力市场疲软的时间越长，对经济的损害就越严重。
毕马威(KPMG)黛安·斯旺克克首席经济学家(Diane Swonk)“可以进一步看出，美联储不得不加大收紧政策的力度，这增加了经济衰退的风险。”
美联储主席鲍威尔上周承认了这一点。他告诉经济学家、政策分析师和记者，美联储必须看到，劳动力市场的恢复平衡几乎完全来自于需求的缓解，而不是供给的改善。
鲍威尔说：“我认为预计劳动参与率将恢复到2020年的水平是不合理的。要实现这一点，我们必须付出一切代价。”
美国劳动力市场继续萎缩
在过去的三个月里，美国的劳动参与率每月都在下降，仍远低于疫情前的水平。
2017年11月至2022年11月劳动参与率趋势图
由于美联储在大幅加息后抑制需求方面的进展仍然很小，目前的问题已经成为美联储在抑制需求方面必须走多远。
根据上周公布的数据，虽然职位空缺减少，但仍比疫情前任何时候多出近300万，失业率接近50年来最低水平，服务业依然蓬勃发展。
因此，工资的持续飙升突出了美联储工作的难度。标普信评(S&P Global Ratings)贝斯·安·博维诺，美国首席经济学家(Beth Ann Bovino)上周五，“缓解工资上涨压力的目标很难实现，而不会对经济造成严重影响。”
目前几乎没有劳动力需求急剧下降的迹象。
美国猎头公司LaSalle Network首席执行长汤姆·金伯尔(Tom Gimbel)据最近的一项调查显示，约84%的企业表示，计划在2023年招聘，比一年前计划招聘的公司高出20个百分点左右。
金贝尔还指出，企业对销售人员的需求也比去年增长了50%。他认为这是就业增长趋势的领先指标，因为当企业认为有增长空间时，销售部门的员工就会增加。金贝尔说：“工作就在那里，但我们有合适的人来填补空缺吗？”
劳动力供需失衡是一个长期的问题
减少劳动力需求是第一步，短期内失业率会上升。在经济预测中，美联储还承认，要想降低这一轮通胀，就必须提高失业率。
但由于劳动力短缺是一个长期的问题，目前还没有答案：失业率上升到什么水平来缓解工资持续上升的压力？
本文开头提到，美国人口结构的变化导致劳动力短缺，这意味着即使经济恢复到更稳定的基线水平，劳动力供应的相对不足也几乎肯定会持续下去。中期恢复劳动力市场平衡和抑制通胀的方法并不多。
增加劳动力供应的第一种方式是增加移民数量，但这不受政界人士的欢迎，也不符合美国每年限制合法入境人数的政策。
第二种方法是提高生产率。要实现这一点，我们需要在劳动替代技术上投入大量资金，这些技术可能需要几年时间才能到位。
第三种方法更容易，但也更痛苦，即打击需求，美联储可以继续加息，削弱经济，至少提高失业率。毕马威的斯旺克认为，为了控制通胀，失业率可能必须上升到接近4.5%的水平(比最近的低点高出一个百分点)。
斯旺克还说：“即使在杀死通货膨胀之后，美联储也必须保持利率，以防止失业率下降到以前的低点，许多人还没有接受这一现实。”
75个基点将在12月再加息？
斯旺克进一步指出，11月份就业报告中工资的持续上涨可能会促使美联储在两周后的政策会议上重新讨论加息75个基点的可能性，而不是市场预期的50个基点。
她说：“当工资继续上涨时，美联储的工作变得更加困难。我认为他们必须重新考虑75个加息基点，因为美联储最担心的事情已经发生了。”
斯旺克表示，工资的大幅上涨将转化为服务业通胀的进一步上升，并将支撑约4%的通胀率。
鲍威尔上周三强调，工资水平对服务业的通货膨胀至关重要。
斯旺克指出，将通货膨胀率从6%降至4%比将通货膨胀率降至2%容易得多。
Northern Trust首席经济学家卡尔·坦南鲍姆(Carl Tannenbaum)谈到加息幅度，美联储有一些“鹰派”官员支持75个加息基点。他们最有力的论点是，过去一个月的金融环境变得太宽松了。
一般来说，股市上涨和信贷利差收窄都无助于抑制通货膨胀。
斯旺克认为，即使美联储选择加息50个基点，美联储也会发出最终利率将上升到更高水平的信号，以安抚美联储内部更“鹰派”的官员。她认为联邦基金利率区间的高端将上调到5.5%，高于9月份的4.75%。
文 |《巴伦周刊》中文版作家 郭力群
编辑 | 彭韧
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